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多位專家23日在“2017中國(guó)債券論壇”年會(huì)上表示，展望2018年，當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)將長(zhǎng)期維持，并將不斷完善。債券市場(chǎng)仍將受國(guó)內(nèi)外多重因素交織影響，2018年的債券市場(chǎng)利率可能會(huì)有一定程度的上行。
與會(huì)專家指出，2017年債券發(fā)行市場(chǎng)最值得關(guān)注的不在于發(fā)行總量的放緩，而在于發(fā)行結(jié)構(gòu)發(fā)生改變：政府債券和非金融企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模在經(jīng)歷了前兩年的大幅增長(zhǎng)之后，在2017年出現(xiàn)了大幅度收縮；以同業(yè)存單為代表的金融機(jī)構(gòu)債的發(fā)行則仍大踏步擴(kuò)張。
進(jìn)一步細(xì)究，政府債券發(fā)行量的減少是地方政府債券發(fā)行下降所致。非金融企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模下降則較為復(fù)雜。首先，受益于供給側(cè)改革和補(bǔ)庫(kù)存帶來(lái)的周期性產(chǎn)品價(jià)格上升的影響，企業(yè)盈利顯著改善。但“去產(chǎn)能”“去杠桿”以及過(guò)去較低的產(chǎn)能利用率，使得它們即便在價(jià)格上漲的刺激下有擴(kuò)產(chǎn)的需求，但也較少有融資進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能的意愿。其次，在利率上行壓力加大的背景下，企業(yè)發(fā)債融資面臨較大的不確定性。最重要的是，債券二級(jí)市場(chǎng)收益率的大幅上升帶動(dòng)了債券發(fā)行利率的水漲船高，使企業(yè)的債券融資利息成本大幅上升。
受同業(yè)存單狂飆突進(jìn)的帶動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)債占比迅速提高。但央行發(fā)布公告要求，自2017年9月1日起，金融機(jī)構(gòu)不得新發(fā)行1年期以上的同業(yè)存單。同時(shí)，2018年第一季度，將規(guī)模5000億元以上的銀行1年以內(nèi)同業(yè)存單，納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)考核。這將限制同業(yè)存單的監(jiān)管套利，隨著對(duì)同業(yè)存單監(jiān)管的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將會(huì)下降。
展望2018年，多位專家表示，中國(guó)債券市場(chǎng)仍將受國(guó)內(nèi)外多重因素影響。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇和增長(zhǎng)，不僅為大宗商品價(jià)格提供了支撐，也將逐步改變?nèi)蛄鲃?dòng)性和利率環(huán)境。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)中增添了兩個(gè)新的具有重要權(quán)重的因素：綠色和穩(wěn)健。
此外，有專家認(rèn)為，公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)傳達(dá)了收益率仍將上升的預(yù)期。但需求端將重新成為主導(dǎo)大宗商品價(jià)格的因素，PPI及由此帶來(lái)的GDP平減指數(shù)將在2018年趨于收斂，債券收益率所要求的通脹補(bǔ)償會(huì)相應(yīng)地下降。綜合各類因素看，2018年的債券市場(chǎng)利率可能會(huì)有一定程度的上行。
