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10月19日，資管行業(yè)翹首以盼的《理財(cái)子公司管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，將對(duì)22萬(wàn)億（非保本）規(guī)模的銀行理財(cái)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示， 6月末，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為21萬(wàn)億元，7月末余額為21.97萬(wàn)億元，8月末余額為22.32萬(wàn)億元。
第一財(cái)經(jīng)記者采訪業(yè)內(nèi)多位資管人士與行業(yè)專家，《理財(cái)子公司管理辦法》將對(duì)銀行資管行業(yè)帶來(lái)巨大影響，其中包含多項(xiàng)利好政策。
1. 允許理財(cái)子公司投資股票
《理財(cái)子公司管理辦法》最為關(guān)鍵的公募理財(cái)產(chǎn)品投資股票和銷售起點(diǎn)方面，根據(jù)征求意見(jiàn)稿，進(jìn)一步允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。
銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，已經(jīng)明確銀行公募理財(cái)可以通過(guò)公募基金投資股票。相比之下，理財(cái)子公司辦法進(jìn)一步放開(kāi)，允許公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票市場(chǎng)。
中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，允許理財(cái)子公司投資股票，監(jiān)管上完全對(duì)標(biāo)公募基金。但銀行子公司如何培養(yǎng)股票投資的核心能力，尚需時(shí)間。
多位銀行資管人士此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，因策略而異，借道公募投股票短期影響小，銀行理財(cái)投資公募基金，更多的是將公募基金作為銀行理財(cái)資產(chǎn)配置的工具之一，需要看投資者的需求。在目前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，投資者對(duì)于多資產(chǎn)策略的銀行理財(cái)產(chǎn)品接受度，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
2. 不設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額
根據(jù)《理財(cái)子公司管理辦法》征求意見(jiàn)稿，參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不再設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額。
曾剛說(shuō)，不設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額，對(duì)銀行利好較大，意味著現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以1元起賣(mài)，加上銀行才能給現(xiàn)金管理類/貨幣基金墊資，意味著銀行在這個(gè)品種上有較大優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品，將成為銀行理財(cái)子公司發(fā)展的重點(diǎn)。
金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波說(shuō)，即具體銷售起點(diǎn)由理財(cái)子公司自行把握。該要求意在同公募基金拉平監(jiān)管口徑。未來(lái)，理財(cái)子公司既可發(fā)行攤余成本法計(jì)價(jià)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品（偏離度參考貨基），在起購(gòu)金額、客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上又大幅放松，勢(shì)將對(duì)當(dāng)前公募基金體系下的貨幣基金產(chǎn)生強(qiáng)烈的正面沖擊。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于目前還在過(guò)渡期內(nèi)，銀行理財(cái)產(chǎn)品還是以預(yù)期收益型為主，所以短期內(nèi)形成了原有客戶尚未離場(chǎng)，而原本在門(mén)檻之外的客戶加速入場(chǎng)的局面。未來(lái)銀行公募理財(cái)規(guī)模能否增長(zhǎng)，主要取決于新發(fā)出的符合資管新規(guī)凈值型產(chǎn)品的資產(chǎn)質(zhì)量，投資者是否認(rèn)可。
京東金融研究院院長(zhǎng)孟昭莉?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)記者說(shuō)，通過(guò)理財(cái)子公司銷售的公募產(chǎn)品不受“起售點(diǎn)”的限制，投資方向也更為靈活。這主要是因?yàn)槔碡?cái)子公司同券商、基金以及保險(xiǎn)公司下設(shè)的資管公司一樣，具有獨(dú)立的法人地位，自然該享有相同的業(yè)務(wù)權(quán)限?！独碡?cái)子公司管理辦法》相對(duì)于“理財(cái)新規(guī)”的“優(yōu)惠條件”將為有能力的大型商業(yè)銀行設(shè)立獨(dú)立子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)提供動(dòng)力。
3. 銷售渠道放松
銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，銷售渠道和投資者適當(dāng)性管理方面，規(guī)定子公司理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷，也可以通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷，并遵守關(guān)于營(yíng)業(yè)場(chǎng)所專區(qū)銷售和錄音錄像、客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則、信息披露等規(guī)定。參照其他資管產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，不強(qiáng)制要求個(gè)人投資者首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽。
曾剛說(shuō)，銷售渠道是放松的，銀行理財(cái)以前的銷售渠道只有本行和他行，其他金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)都只能打擦邊球，而且第一次購(gòu)買(mǎi)必須面簽，這阻礙了銀行理財(cái)?shù)木€上化，但子公司的產(chǎn)品補(bǔ)足了這個(gè)缺點(diǎn)，既可以通過(guò)銀行代銷，還可以通過(guò)“其他機(jī)構(gòu)”（不特指金融機(jī)構(gòu)）代銷，意味著以后銀行子公司的理財(cái)產(chǎn)品將加快線上化。
個(gè)人投資者首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品不設(shè)臨柜要求。孫海波說(shuō)，這也是一直以來(lái)業(yè)內(nèi)的呼聲——即在風(fēng)險(xiǎn)可控，技術(shù)條件和標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格把關(guān)情況下，放開(kāi)商業(yè)銀行首次臨柜風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的要求。
此外他認(rèn)為，放松渠道的主要原因還是基于未來(lái)理財(cái)子公司成立后，將面對(duì)公募基金、券商資管、信托公司、保險(xiǎn)資管等多方競(jìng)爭(zhēng)，母行的渠道可能收窄，適當(dāng)放開(kāi)一定的合法合規(guī)機(jī)構(gòu)進(jìn)入代銷領(lǐng)域也可有效解決理財(cái)子公司渠道上的問(wèn)題。
4. 非標(biāo)放松了4%限制
根據(jù)《辦法》，在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理方面，理財(cái)子公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)后，根據(jù)理財(cái)子公司特點(diǎn)，僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。
這意味著，此前銀行資管遵從的非標(biāo)投資比例限制——8號(hào)文有（總資產(chǎn)）4%和（理財(cái)規(guī)模）35%的限制，取消了4%的限制。
2013年的8號(hào)文規(guī)定：商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)不超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35%，且不超過(guò)銀行表內(nèi)總資產(chǎn)的4%。第一財(cái)經(jīng)采訪多家大行、股份制商業(yè)銀行后發(fā)現(xiàn)，上述銀行均嚴(yán)格遵守?！?5%和4%的要求是對(duì)過(guò)去要求的重申，銀行業(yè)一直嚴(yán)格執(zhí)行?！币患覈?guó)有大行資管部副總經(jīng)理指出。
曾剛說(shuō)，非標(biāo)放松了4%，對(duì)大銀行是利好，對(duì)小銀行影響不大。8號(hào)文有4%（總資產(chǎn)）和35%（理財(cái)規(guī)模）的限制，取消了4%的限制，加上公募理財(cái)產(chǎn)品可以投資非標(biāo)，對(duì)非標(biāo)融資是個(gè)大放松，但非標(biāo)不能期限錯(cuò)配，兩相抵消，對(duì)非標(biāo)融資的利好有多大，不好確認(rèn)，但肯定利好。
一家股份制商業(yè)銀行資管負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，“35%和4%”銀行很難頂?shù)絻蓚€(gè)上限，按照過(guò)渡期安排逐步達(dá)標(biāo)，銀行整體方向還是逐步縮減非標(biāo)投資占比，但是各家銀行會(huì)根據(jù)存量情況做總體安排。
5.允許理財(cái)子公司和私募基金合作
此前，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士對(duì)理財(cái)產(chǎn)品合作范圍仍然存有疑慮。
但是，有些業(yè)內(nèi)人士對(duì)于銀行理財(cái)和私募合作的標(biāo)準(zhǔn)仍然有疑慮。例如，一位外資基金公司負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，符合條件是否意味著還要去向銀保監(jiān)申請(qǐng)相應(yīng)的牌照？相關(guān)的細(xì)則什么時(shí)候出來(lái)？屆時(shí)銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)之間對(duì)私募的監(jiān)管如何協(xié)調(diào)？誰(shuí)主導(dǎo)？
銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在理財(cái)合作機(jī)構(gòu)范圍方面，與“資管新規(guī)”一致，規(guī)定子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)、受托投資機(jī)構(gòu)只能為持牌金融機(jī)構(gòu)，但私募理財(cái)產(chǎn)品的合作機(jī)構(gòu)、公募理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問(wèn)可以為持牌金融機(jī)構(gòu)，也可以為依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。同時(shí)，對(duì)可作為理財(cái)合作機(jī)構(gòu)的私募投資基金管理人提出了相關(guān)要求。
符合條件是否意味著還要去向銀保監(jiān)申請(qǐng)相應(yīng)的牌照？第一財(cái)經(jīng)記者從接近監(jiān)管人士獲悉，目前銀保監(jiān)會(huì)沒(méi)有考慮相關(guān)的牌照制管理。
曾剛說(shuō)，允許理財(cái)子公司和私募基金合作，意料之中，業(yè)務(wù)層面的事情，對(duì)宏觀影響不大。
孫海波認(rèn)為，這也符合金融監(jiān)管研究院此前預(yù)期。即具體銷售起點(diǎn)由理財(cái)子公司自行把握。該要求意在同公募基金拉平監(jiān)管口徑。未來(lái)，理財(cái)子公司既可發(fā)行攤余成本法計(jì)價(jià)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品（偏離度參考貨基要求執(zhí)行），在起購(gòu)金額、客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上又大幅放松，勢(shì)將對(duì)當(dāng)前公募基金體系下的貨幣基金產(chǎn)生強(qiáng)烈的正面沖擊
曾剛稱，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得非常集中，大銀行空間較大，中小銀行業(yè)務(wù)定位和發(fā)展方向還需逐步探索。
6，允許子公司發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品
理財(cái)細(xì)則禁止了銀行理財(cái)產(chǎn)品分級(jí)，基本符合銀保監(jiān)會(huì)此前的風(fēng)格
但在《理財(cái)子公司管理辦法》中，在產(chǎn)品分級(jí)方面，允許子公司發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)遵守“資管新規(guī)”和《理財(cái)子公司管理辦法》關(guān)于分級(jí)資管產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定。
孫海波認(rèn)為，未來(lái)可能對(duì)理財(cái)子公司放開(kāi)分級(jí)產(chǎn)品的相關(guān)要求，意在鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極向理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型。
7. 銀行可選擇不新設(shè)理財(cái)子公司
《理財(cái)子公司辦法》公布后，并不意味著銀行必須設(shè)立理財(cái)子公司。
根據(jù)辦法，理財(cái)子公司辦法征求意見(jiàn)，商業(yè)銀行可以結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃和自身?xiàng)l件，通過(guò)設(shè)立理財(cái)子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，亦可以選擇不新設(shè)理財(cái)子公司，而是將理財(cái)業(yè)務(wù)整合到已開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的其他附屬機(jī)構(gòu)。
目前，A股上市銀行中目前有11家銀行正式公告，擬設(shè)立資管子公司。其中包括7家股份制銀行：招商銀行、華夏銀行、光大銀行、平安銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行；3家城商行：北京銀行、寧波銀行、南京銀行
但國(guó)有大行中，除了交行外，其他四家大行還沒(méi)有發(fā)出聲音。此前接近工商銀行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者透露，工行也在積極研究，待資管子公司管理辦法落地，再做相應(yīng)安排。
