行業(yè)資訊
Industry information
Industry information
核心觀點(diǎn):
1. 過去十年,風(fēng)險(xiǎn)資本更鐘愛高科技行業(yè)。尤其是信息科技產(chǎn)業(yè),2005年至2018年,全球信息科技產(chǎn)業(yè)增長78%,其中數(shù)據(jù)處理、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)累計(jì)增長334.9%。
2. 未來十年將是智能科技的時(shí)代,數(shù)據(jù)、計(jì)算和智能相關(guān)的領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入高速發(fā)展階段。尤其是計(jì)算領(lǐng)域,高研發(fā)投入使得計(jì)算端技術(shù)壁壘較高,產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢較為穩(wěn)定。
3. 科技技術(shù)路線改變及市場發(fā)展不及預(yù)期是科技領(lǐng)域投資的主要風(fēng)險(xiǎn)。
一、信息科技是過去十年增長最快的行業(yè)
1、“聰明錢”更愛高科技
過去十年,社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)資本流入最多的是科技產(chǎn)業(yè)。在美國,2006年至2018年,軟件、醫(yī)療保健、生命科技獲VC投資額復(fù)合增長率分別為14.24%、11.90%、10.47%。在中國,2006年至2018年,互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健、電子行業(yè)累計(jì)獲VC投資額分別為9828億、4138億、2215億元人民幣,復(fù)合增速分別為36.22%、37.73%、34.57%。從風(fēng)險(xiǎn)資金投資額以其增長率來看,科技行業(yè)始終被“聰明錢”熱捧。
2、從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),技術(shù)革命帶來巨額投資紅利
從各行業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值數(shù)據(jù)看,科技產(chǎn)業(yè)增長最快。2005年到2018年,GDP累計(jì)增長62%,信息科技產(chǎn)業(yè)累計(jì)增長78%,僅次于教育產(chǎn)業(yè)(88%)與藝術(shù)產(chǎn)業(yè)(80%);其中信息科技下的數(shù)據(jù)處理、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)增長最快,其累計(jì)增幅為335%。
從二級(jí)市場投資收益看,2007年以來,納斯達(dá)克指數(shù)本身增長203.20%,同期移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來納斯達(dá)克100指數(shù)相對(duì)于納斯達(dá)克綜合指數(shù)的超額收益從-12.5%穩(wěn)定超額增長到2019年2月的5.4%。若以FAANG(亞馬遜、蘋果、臉書、奈飛、谷歌)這一代表移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分科技產(chǎn)業(yè)的投資紅利來看,2007年1月,F(xiàn)AANG的市值占美國標(biāo)普500總市值的1.8%,2019年2月,F(xiàn)AANG的市值占總市值的12.5%。
二、智能科技是未來十年的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口
1、各國政府重點(diǎn)支持人工智能產(chǎn)業(yè)以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率
美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家將智能科技領(lǐng)域作為產(chǎn)業(yè)扶持的重點(diǎn)。美國2013年啟動(dòng)的“創(chuàng)新神經(jīng)技術(shù)腦研究計(jì)劃(BRAIN)”,10年將投入45億美元;與此同時(shí),歐盟于2013年啟動(dòng)的“人腦計(jì)劃(HBP)”,10年將投入12億歐元;日本政府2015年啟動(dòng)的“機(jī)器人新戰(zhàn)略”,計(jì)劃5年內(nèi)與民間企業(yè)共同投入1000億日元發(fā)展人工智能。2016年,日本設(shè)立《人工智能技術(shù)戰(zhàn)略會(huì)議》,2017年,英國政府發(fā)布《在英國發(fā)展人工智能》、中國2017年7月推出《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》,同樣將人工智能上升為國家戰(zhàn)略。2018年11月德國政府推出《人工智能戰(zhàn)略》、2019年2月,特朗普簽署行政命令《美國人工智能倡議》;歐盟機(jī)器人研發(fā)計(jì)劃政府將出資7億歐元,同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)界21億歐元的研發(fā)投入。對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)的扶持體現(xiàn)了在人口紅利逐漸消失的大環(huán)境下,各國為進(jìn)一步提高勞動(dòng)生產(chǎn)率所做的努力。
2、數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),計(jì)算為核心,構(gòu)成智能時(shí)代科技發(fā)展路線
海底光纜等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)帶來了20世紀(jì)后十年P(guān)C互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的瘋狂;3G網(wǎng)絡(luò)的逐步覆蓋帶來過去十年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展。海量基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的爆發(fā)結(jié)合計(jì)算核心技術(shù)構(gòu)成智能時(shí)代的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。從2018年Gartner新技術(shù)成熟度曲線看,5G將在2-5年內(nèi)成熟,而物聯(lián)網(wǎng)、通用人工智能分別在5至10年、10年之后成熟。
3、數(shù)據(jù)基礎(chǔ):5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的市場空間巨大
據(jù)工信部通信科預(yù)測,隨著5G的推廣,僅基站建設(shè)這一塊,投資高達(dá)1.2萬億元,投資周期可能將超過8年。此外,5G的推廣將帶來物聯(lián)網(wǎng)的普及,將大數(shù)據(jù)的范圍從人的數(shù)據(jù)擴(kuò)展到人與物的大數(shù)據(jù)。全球移動(dòng)通信協(xié)會(huì)預(yù)測2025年物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)為250億,其中工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備為140億。數(shù)據(jù)量增大帶來的是未來的業(yè)務(wù)增長,以數(shù)據(jù)公司Atos SE過去五年分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為例,主營項(xiàng)目復(fù)合增速5.88%,大數(shù)據(jù)項(xiàng)目復(fù)合增速為34.75%。
4、計(jì)算核心:AI、云計(jì)算融資與營收的指數(shù)增長
數(shù)據(jù)是智能時(shí)代的基礎(chǔ),計(jì)算是智能時(shí)代的核心。未來,處理海量數(shù)據(jù)資源的計(jì)算能力會(huì)放在云端構(gòu)成云計(jì)算,而對(duì)相對(duì)簡單又對(duì)可靠性、延時(shí)性等要求較高的計(jì)算能力會(huì)放在本地構(gòu)成邊緣計(jì)算,而云計(jì)算與邊緣計(jì)算均離不開AI的支持。中美兩國都看到了人工智能給云計(jì)算帶來的成長空間。從2017年累計(jì)融資額來看,中美分別為745、1350億元,2017年新增融資額,中美分別為251、825億元。從云計(jì)算的實(shí)際營收來看,2015年來,阿里巴巴主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速為51.3%,云計(jì)算業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速為164.9%,幾乎為指數(shù)增長。
5、智能時(shí)代:科技優(yōu)化傳統(tǒng)行業(yè)增長狀態(tài)
智能時(shí)代,AI可以降低成本、大幅提高生產(chǎn)效率從而提高行業(yè)利潤率。根據(jù)埃森哲預(yù)測,2035年傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)出為8.4萬億美元,其中結(jié)合AI的智能制造業(yè)產(chǎn)出部分為3.8萬億美元,智能制造占制造的31%。智能制造的基礎(chǔ)設(shè)備是工業(yè)機(jī)器人,在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)具有全球競爭力的日本,2011年至2018年,在GDP復(fù)合增速為-1.88%的情形下,機(jī)器人產(chǎn)量復(fù)合增速10.38%,其中智能機(jī)器人產(chǎn)量復(fù)合增速更達(dá)到29.54%。另一個(gè)智能時(shí)代的應(yīng)用,是傳統(tǒng)汽車改為新能源汽車的過程,據(jù)全球汽車制造業(yè)協(xié)會(huì),2011年到2018年,美國新能源車產(chǎn)量復(fù)合增速29.37%,日本復(fù)合增速13.93%,中國復(fù)合增速為167.15%。
三、未來十年不同投資主題成長潛力對(duì)比
1、科技投資領(lǐng)域成長潛力比較
我們通過商業(yè)潛力、技術(shù)可能、支持系統(tǒng)三個(gè)維度對(duì)各科技主題打分,比較各科技主題可關(guān)注指數(shù)??申P(guān)注指數(shù)得分越高,該方向更值得投資關(guān)注。從計(jì)算結(jié)果看,計(jì)算方向最值得關(guān)注,其中人工智能、AI芯片的可關(guān)注指數(shù)分別為75、73;在數(shù)據(jù)方向,最值得關(guān)注的是5G,可關(guān)注指數(shù)為70;在智能時(shí)代方向,工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車、醫(yī)療健康都是值得關(guān)注的投資方向,其可關(guān)注指數(shù)分別為60、59、57。從商業(yè)潛力單一分項(xiàng)看,得分較高的分別為5G、人工智能、AI芯片、新能源汽車、區(qū)塊鏈和醫(yī)療健康。從技術(shù)可能單一分項(xiàng)看,得分較高的分別是5G、AI芯片、工業(yè)機(jī)器人、智能語音。
2、智能科技的投資機(jī)遇首選美國,其次中國
從PCT專利而言,美國占比最高,2017年國際PCT占比為23.19%;中國進(jìn)步最快,2017年,中國占國際PCT專利的20.13%,首次超過日本(2017年占比19.85%)成為全球第二大PCT專利國。從更具技術(shù)基礎(chǔ)性質(zhì)的nature指數(shù)而言,2017年,美國nature指數(shù)為26683,排名第一,遠(yuǎn)高于其他國家;同期中國nature指數(shù)12556,排名第二且增速在科研大國中居第一。
人工智能可分為基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層,美國的從業(yè)者集中在基礎(chǔ)層與技術(shù)層,中國的從業(yè)者集中在技術(shù)層與應(yīng)用層。從人工智能從業(yè)人數(shù)可看出,中美同在人工智能領(lǐng)域投資巨大。美國在機(jī)器學(xué)習(xí)、處理器/芯片、自然語言處理上從業(yè)人數(shù)高于中國,中國在自動(dòng)駕駛、語音識(shí)別、技術(shù)平臺(tái)領(lǐng)域從業(yè)人數(shù)高于美國?;A(chǔ)層與技術(shù)層的投資巨大,但易形成壟斷性優(yōu)勢(比如AI芯片就在該層面),因此,從技術(shù)角度而言,智能科技的投資首選美國;技術(shù)層與應(yīng)用層不確定性較小,且可直接轉(zhuǎn)化為利潤,因此,集中在該層面的中國企業(yè)也值得重視。
四、智能時(shí)代,各投資主題成長潛力對(duì)比
除了社會(huì)支持、政策變化、資本熱度外,技術(shù)本身發(fā)展速度及方向是科技領(lǐng)域投資所特有的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)發(fā)展路線改變時(shí)投資科技企業(yè)需要密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn),以新能源汽車行業(yè)為例,傳統(tǒng)鉛酸電池的能量密度為40Wh/Kg,現(xiàn)在各大企業(yè)主要研究的聚合物鋰電池的能量密度為155Wh/Kg,而全固態(tài)鋰電池和燃料電池的能量密度分別為350Wh/Kg、500Wh/Kg,若電池技術(shù)路線發(fā)生改變,企業(yè)前期投資將很難收回。此外,發(fā)展速度不及估值預(yù)期是投資科技產(chǎn)業(yè)的另一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn),以云計(jì)算為例,假如運(yùn)營過程中業(yè)務(wù)收入將低于預(yù)期,那么按照技術(shù)潛力而做的估值必將給投資人損益的不確定性,畢竟,技術(shù)只有轉(zhuǎn)化為利潤才能帶來收益,企業(yè)不同的運(yùn)營水平將會(huì)帶來不一樣的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際收益。